读懂基金经理话术的真正含义（基金）《基金经理》，

 

　　基金经理经常用技术术语来掩盖自己的缺点，因此作为投资人，了解这些术语的隐藏含义是非常重要的。

日前，有着近35年投资经验的英国基金经理Peter Sleep发表题为《基金经理使用这些术语的真正含义》(What fund managers really mean when they use this jargon)的署名文章，剖析投资人经常听到的基金经理嘴里那些术语背后的隐藏含义。

术语一：「自下而上、自上而下的投资方法」(bottom up, top down approach)

Peter Sleep指出，当一位基金经理声称自己接纳了「自下而上、自上而下的投资方法」时，这通常意味着这位投资经理其实根本没有什么投资理念或投资流程，他们只是在想要买卖的时候就去买卖。那什么时候是他们想要买卖的时候呢？通常是在阅读了当天早上的Metro之后。(注：Metro(地铁报)是英国发行量最大的免费小报)

「自下而上、自上而下的投资方法」这个术语还有几个变体，Peter说，好比「综合投资方法」(holistic approach)，或者「布满不确定性的投资方法」(more art than science)等等。

　　术语二：「发展平台」(platform for growth)

当一个基金经理跟你说，他所持有的某家公司是什么什么「发展平台」时，你要警惕了，Peter说，「因为平台是供人立足的地方，不是发展的基础，而如果一家公司是发展型企业，那么它的特征无疑应该是非常明显的。」(a platform is something you stand on, not something to grow from.  If a company is a growth company, it should be obvious.)

换言之，发展型企业不是平台型企业，「发展平台」这样的术语其逻辑天生不能自洽。「而所谓的发展平台最终也往往会成为一家停滞不前、没有发展的公司，这一点到目前为止没有例外。」Peter说。

　　术语三：「非现金费用」(non-cash charge)

这个术语通常是跟「发展平台」型公司黏在一起的，Peter说，如果你投资了一家发展平台型企业，那么你很快就会熟悉「非现金费用」这个术语——请注意：在基金经理的用语中，「非现金费用」的意思通常是「这并不重要，因为它只是一项不涉及现金支付的费用」，但如果你在企业的资产负债表中也看到了这个术语，那么它就代表着这可能是一个涉及现金(或股票)购买的费用，只是一些基金经理有意无意地忘记了它的货币价值而已。

　　术语四：「EBITDA 为正」

如果你听到一些基金经理说他所投资的公司「EBITDA为正」时，对不起，这是严重亏损的委婉说法。(注：EBITDA，税息折旧及摊销前利率)

如果一家公司盈利，或者哪怕只是现金流为正，基金经理都会大大方方地说「有盈利」、「现金流为正」，而不会蹦出一个奇怪的「EBITDA为正」，所以，请不要被一个「正」字所欺骗了——它不是正的。

另外，基金经理还有可能说一家公司在为某个行业制造「镐和铲子」。实际上，这意味着这家公司到场了基金经理并不了解的技术，除非基金经理的类比古老到可以追溯至1849年的加州淘金热。

「各人尤其要小心涉及医学发明或虚拟货币等热门领域的公司，」Peter说，因为在这些领域，所谓制造「镐和铲子」的公司很可能也是「EBITDA为正」。

　　术语五：「质量」(quality)

　　「质量」是另一个被基金经理过度使用的术语，Peter说，甚至已经酿成了「我的组合中所有公司」的意思。

然而，对于量化分析师来说，「质量」只能用来形容一家盈利水平高、资本支出水平低的公司，而不是所有被基金经理纳入组合的股票的形容词。

　　「希望您在了解了这些术语的隐藏含义后，与基金经理们的下一次会议会更加有趣。」Peter在文章结尾时如此表现。

在总部位于伦敦的基金公司「Seven Investment Management」(7IM)担当了17年的首席投资组合经理后，Peter近日加入了苏格兰多家族办公室Callanish Capital，出任投资总监。

在7IM工作的17年中，Peter负责搭建了公司的资产配置被动系列，到他今年8月离职时，该系列已发展到拥有六个投资组合，资产管理规模凌驾27亿美元。另外，Peter还是7IM全委托基金管理被动系列的首席投资经理，管理着近8亿美元的资产。

　　今年5月，加拿大安大抵省教师退休金计划(OTPP)完成了对7IM多数股权的收购。

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　　（转自：IM投资洞见与委托）